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豪迈科技(002595):Q3单季恢复增长增速超预期 全年稳健增长可期

发布时间:2019-10-30    研究机构:招商证券

事件:

豪迈科技(002595)19前3Q收入31.36亿同比增长18.11%;归母净利6.5亿,同比增长12.78%;扣非归母净利6.32亿同比增长14.04%,Q3单季恢复增长,单季收入增长超过25%净利增长23%环比Q2的收入净利下滑有大幅改善!

评论:

1、Q3单季增长超过25%超预期 国内模具订单较多

19前3Q实现营业收入31.36亿同比增长18.11%,19Q3单季收入11.66亿同比增长25.42%,Q1-Q2单季收入增速分别为+36.85%、-2.67%。Q3单季增长超过25%,模具收入增长在5-10%之间,国内订单明显较多;大型零部件及铸造接近40%。

2、受产品结构影响综合毛利率 现金流情况实际大幅好转 19归母净利6.5亿,同比增长12.78%;扣非归母净利6.32亿同比增长14.04%,非经常性损益1864万,其中对外委托贷款收益为贷给高密国资委3.8亿利息1420万,政府补助742万。Q3单季归母净利2.76亿同比增长22.89%,Q1-2单季增速分别为43.45%、-10.31%。前3Q综合毛利率为33.31%,同比下降0.87个百分点,主要是低毛利率铸件及大型零部件增速明显超过模具增长。

19前3Q期间费用销售费用增长最快:1)销售费用为4843万同比增长48.5%,主要是运费和佣金增长比较快;2)管理费用为9583万元同比增长25.23%;3)研发费用为1.23亿元同比增长4.56%;4)财务费用为收入309万去年同期为收入1100万,其中汇兑收益为2000万同比变化不大。 前3Q经营活动现金流为流出1.65亿,去年同期为流入2.65亿,大幅下降主要是前三季度共收到承兑汇票11.97亿,贴现5.16亿归在筹资现金流,如果加回来经营现金流应超过3.5亿,实际回款情况同比去年是大幅好转。应收18.2亿增长20.77%增幅低于收入增长,应收账款13.8亿增长20%,应收票据4.33亿同比增长24.5%,主要是银行承兑票据。

3、国内轮胎模具龙头企业 保持良好增长态势 公司是国内轮胎模具企业的龙头企业,目前全球轮胎销量占比75%为保有更换,25%为新车需求,今年国内轮胎模具明显好转提供公司模具增长点,但毛利率相对较外销的差一些;而大型零部件及铸造短期提供增长动能,估计19年零部件收入增长40-50%左右,铸造业务增长30%左右。受前一年单季基数及交付时点的影响19Q1-Q3单季增速看似波动较大,但总体订单其实保持良好增长态势,预计全年净利8.5亿对应18倍,维持审慎推荐评级。

4、风险提示:原材料价格持续上涨;竞争加剧;中美贸易摩擦加剧。

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