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豪迈科技(002595):2020年业绩复合预期 风电业务高速增长

时间:21-03-31 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布2020 年年报,实现营业收入52.94 亿元,同比增长20.68%;实现归母净利润10.07 亿元,同比增长16.74%;实现扣非归母净利润9.57 亿元,同比增长14.92%,基本符合预期。

公司积极应对疫情冲击,2020 年经营业绩稳健增长。

(1)公司2020 年实现营业收入52.94 亿元,同比增长20.68%;主要是内销业务同比增长46.13%,增速表现突出,外销业务因疫情等因素影响小幅下降4.35%。

(2)2020 年公司毛利率为30.59%,同比下降2.20pct;主要是因为:①产品结构变化,低毛利率产品大型零部件机械产品快速增长;②2020 年实施的新会计准则中,将运费作为合同履约成本从销售费用分类至营业成本,按照2019年旧准则口径下计算2020 年毛利率下降1.51pct。

(3)2020 年公司净利率为19.02%,同比下降1.80pct;主要是因为汇率变动导致的汇兑损失增加,造成财务费用增长251.43%至5589.41 万元。

(4)公司不断加大研发投入,持续提升产品竞争力;2020 年公司研发费用为2.00 亿元,同比增长13.24%;研发人员1276 人,占员工总数9.90%,同比增长0.27pct。公司持续自主研发,更新换代多种轮胎模具制造专用装备,降低成本、提高效率、提升品质。

汽车行业景气度上行,促公司轮胎模具业务稳定增长。

(1)国内汽车产销恢复增长,海外轮胎龙头资本开支力度加大。2020Q1 国内疫情控制稳定后,叠加鼓励汽车下乡等政策,2020 年4 月开始国内汽车市场逐步回暖,汽车产销量连续11 个月当月增速为正。受益于汽车行业景气度上行,行业固定资产投资反弹;固特异计划2021 年资本开支8.5 亿美元,同比增长31.4%;普利司通也上调了2021 年资本开支计划,资本开支/营业收入比例预计为9.37%,是2019 年以来的最高水平。

(2)公司是全球轮胎模具龙头,业务良性稳定增长。据公司投资者交流公告,全球轮胎模具市场空间在100-150 亿元左右。公司自2014 年开始,超越韩国世和成为世界龙头,之后一直维持着一个相对强势的增速,轮胎模具国际市场占有率25%以上。2020 年轮胎模具业务收入达29.94 亿元,同比增长4.17%;毛利率为34.51%,同比下降1.56%,主要是新会计准则调整影响。我们预计公司轮胎模具业务有望保持稳健增长。

受益风电抢装,大型零部件机械产品高速增长。

补贴政策到期,风电进入抢装潮。2020 年,全国主要发电企业电源工程完成风电投资2618.00 亿元,同比增长70.60%;风电发电新增设备容量7167.00万千瓦,同比增长178.70%。随着发电侧平价上网实现,需求将成为行业景气度主导因素,“十四五”期间风电将加速从补充能源转向替代能源。

全球风电铸件需求快速增长,公司大型零部件机械产品高速增长。参考全球风能理事会对全球风电的装机容量的预测,2020-2024 年全球风电铸件总需求为710 万吨。2020 年公司大型零部件机械产品收入达20.87 亿元,同比增长56.73%;毛利率为23.96%,同比下降1.90pct,主要是新会计准则调整影响。

公司大型零部件机械产品业务订单饱满,预计保持快速增长。

维持“增持”评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为12. 05 亿元、13.66 亿元和14.78 亿元,根据最新股价,对应PE 分别为22、19、18倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩,维持“增持”

评级。

风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。